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供需面将转弱 pta动力有限

时间:2016-12-21 / 分类:9号官网 / 作者:admin
银河期货:供需面将转弱 PTA动力有限银河期货:供需面将转弱 PTA动力有限

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  核心观点

  随着PTA大厂检修装置的重启,PTA负荷回升,而原本计划轮检的恒力、逸盛未检修大装置,据说也将推迟至明年上半年检修;下游聚酯目前高负荷水平难以进一步提升,11月中下旬开工率预计将开始趋于下降。11-12月份,PTA供需走弱,将进入库存累积期。因此,供需面并不支持价格的持续走高,上行动力依赖于上游成本端的推动。

  而上游成本端方面,国际油价在50美元之上的上行阻力较大,料将维持底部震荡格局,区间40-55美元/桶;NAP-WTI价差向上修正,维持在50-100美元;亚洲PX供应充足,但11月需求将增加,加工费或将维持在350美元/吨附近震荡,继续压缩的空间已不大。总体来看,上游成本端总体预计将维持相对平稳态势,PTA价格波动空间将受到300-600元/吨的加工费区间限制。

  总的来看,基本面前景暂不支持PTA价格的持续上涨,而成本端的驱动力预计也有限,PTA价格将维持在加工区间的限制下波动,市场料难出现大的趋势性行情。不过,目前场外资金介入量较大,市场博弈激烈,后市需密切关注资金面的变化情况。操作上,建议以PTA加工区间为依据进行波段操作。套利方面,11月后,1-5价差预计将走强,关注买1抛5正套机会。(仅供参考)

  一、期货行情回顾

  10月份,PTA期货价格走高,主力1701合约自4700左右涨至4900一线附近,最高至4954,持仓量攀升至190万手高位,成交量增加,盘面总体仍维持着底部震荡区间内。原因:1、国庆后,原油在OPEC冻产协议的影响下攀升至50美元之上;2、下游聚酯景气度提升,产品库存偏低,价格持续上调,现金流情况良好,支持聚酯负荷维持高位,而PTA主流厂家在10月份陆续停车检修,PTA10月去库存;3、整个商品市场氛围利多,黑色板块领涨,化工板块其他商品都有不错的涨幅。PTA吸引大量场外资金入场,致使价格攀升。

  二、产业链情况分析

  1、上游原油情况分析

  虽然美国EIA原油库存减少,但市场对11月OPEC达成减产协议的疑虑越来越重,目前OPEC成员国之间的争执不断,伊拉克、伊朗、尼日利亚和利比亚均对减产计划表示反对,俄罗斯态度不明朗也增加了OPEC减产计划的不确定性;且美国活跃石油钻井数量持续上升,油价若持续上涨将加快美国页岩油钻井数据的复苏步伐,进而将延长全球供应过剩的持续时间。11月原油预计仍将在40-55美元低位震荡格局。

  2、上游PX基本面情况

  石脑油:受需求面强劲支持,10月份NAP-WTI价差已回升,再加上国际原油上涨,亚洲石脑油价格10月走高,石脑油裂解价差在50-100美元水平运行。

  PX:10月份,由于亚洲检修高峰过去,装置的陆续重启令亚洲PX供应将有所回升,且还有远洋货抵达亚洲,而中国PTA主流工厂的检修令需求减弱,市场供应过剩,再加上原油、石脑油价格反弹,PX加工费进一步压缩至350美元/吨左右。由于11月PTA装置的开工率将高于10月,对PX需求将增多,并将对价格形成支撑,预计PX加工费11月或将维持在350美元/吨附近震荡,继续压缩的空间已不大。

  3、下游聚酯基本面情况

  价格及利润:10月份,从PX-PTA-聚酯产业链上下游价格变化情况看,涨幅自上而下扩大;上游PX利润压缩明显,下游聚酯由于产品库存偏低、原料上涨带来的乐观情绪以及良好的产销情况影响,价格涨幅较大,涤丝各个规格的市场价格均表现坚挺,生产利润提升明显,其中盈利能力最强的FDY在600元/吨附近,最差的POY也在250元/吨附近,DTY的盈利也在400元/吨附近;中游PTA受下游聚酯盈利能力提升及上游让利,价格和加工费也有所上涨,9号赌城

  表1:PTA产业链涨跌情况(单位:美元/吨、元/吨)

  负荷及库存:终端织造近期表现良好,人民币贬值促使外贸订单增多,同时国内双11备货当时,也带动下游聚酯产销良好,聚酯产品库存进一步下滑。截至10月21日,DTY平均库存12天,POY平均库存7天,FDY平均库存8天,较9月底平均下降4-5天,产品库存偏低。由于盈利能力较好,且产品库存偏低,聚酯负荷维持在82%左右高位水平。不过,聚酯的持续上涨已令织造环节利润压缩明显,11月份终端纺织产业淡季即将来临,纺织订单基本在11月中旬之前下完,涤丝高位上行的阻力将逐步增加,聚酯负荷11月中下旬预计将有所下调,开工率可能将回落至8成以下,但仍将高于去年同期。

  新增产能方面,之前预期将会在今年下半年投产的几套新聚酯装置,目前来看都有延后的情况。1-3季度投产138万吨,四季度可能只有华润珠海的30万吨新装置投产。新产能投放进度有所放缓。

  产量:在7月份产量同比增幅达到14%后,增速开始下滑,9月份聚酯产量258.8万吨,同比下降3.58%。1-9月份累积产量2680.1万吨,同比增加3.5%,大幅低于去年同期11.5%的增幅。主要原因是新增产能进度较去年有明显的放缓,考虑到产品库存偏低,今年四季度的聚酯开工率将高于去年同期。预计全年产量增速预计在4-5%左右的水平。

  表2:国内聚酯新产能投产进度

  4、结合上下游情况,PTA基本面分析

  10月份,由于主流厂家逸盛、恒力的大装置相继检修,PTA负荷水平下滑,10月中旬最低降至59%,而聚酯负荷维持在82%左右高位,10月PTA供需面处于去库存的阶段。10月下旬开始,随着检修大厂装置陆续重启,PTA负荷水平再度回升,目前已回升至七成左右,PTA-PET基本处于平衡的状态。10月底三房巷海伦石化120万吨产能装置将重启;逸盛大化375万吨产能装置原意向接替1号线停车检修2周,现基本取消检修计划,预计明年4-5月份再检修;之前原本计划11月轮检第三套装置的恒力据说也可能推迟至明年上半年检修;11-12月份PTA装置负荷预计较高,而聚酯负荷难进一步提升,预计11月中下旬后将有所下滑,PTA将再度进入库存累积期,预计11-12月有20-30万吨左右的累积量。

  受下游聚酯盈利能力提升及上游让利,PTA价格和加工费在10月份有所上涨,10月下旬时,现货加工费已回升至500元左右的水平。由于PTA长期停车的产能“僵而不死”,目前PTA在建的项目以及等待重启的产能仍有不少(明年一季度远东140万吨产能装置及翔鹭450万吨产能装置可能重启),在这种情形下,PTA行业的去产能过程将会是比较漫长的,主流厂家仍将会把PTA加工费锁定在300-600元/吨的低位水平,以达到淘汰落后产能的目的。因此,除非上游原料持续上涨,PTA价格波动空间将受到加工费区间的限制。

  表3:PTA装置产能检修动态

  仓单方面,10月26日PTA仓单量为95695张,折货47.8万吨;有预报量5038,仓单及有效预报折货50.4万吨,远高于往年同期水平。9月注销的老仓单集中流出,其中部分仓单将换货再交割,抛向远月,因此9月下旬至10月份,企业期货套保积极,仓单量出现快速增加,这也帮助大大减少了现货市场的供应压力。



  价差方面方面:

  1-5合约:截至10月25日,1-5合约间价差拉大至-98元/吨。

  11-12月,近月1月合约临近交割,由于近年来套利操作的普遍运用,套利套保后移,5月合约上压力增加,对1月合约的升水将缩小;此外,从基本面上看,9号赌城,明年上半年PX、PTA供应将更为宽松,这也将压制5月合约价格。因此,11月后,建议关注在-140左右的买1抛5正套机会。

  三、后市行情展望

  随着PTA大厂检修装置的重启,PTA负荷回升,而原本计划轮检的恒力、逸盛未检修大装置,据说也将推迟至明年上半年检修;下游聚酯目前高负荷水平难以进一步提升,11月中下旬开工率预计趋于下降,可能逐渐回落至8成以下。11-12月份,PTA供需走弱,预计进入库存累积期。因此,供需面并不支持价格的持续走高,上行动力依赖于上游成本端的推动,9号赌城

  而上游成本端方面,国际油价在50美元之上的上行阻力较大,料将维持底部震荡格局,区间40-55美元/桶;NAP-WTI价差向上修正,维持在50-100美元;亚洲PX供应充足,但11月需求将增加,加工费或将维持在350美元/吨附近震荡,继续压缩的空间已不大。总体来看,上游成本端总体预计将维持相对平稳态势,PTA价格波动空间将受到300-600元/吨的加工费区间限制。

  总的来看,基本面前景暂不支持PTA价格的持续上涨,而成本端的驱动力预计也有限,PTA价格将维持在加工区间的限制下波动,市场料难出现大的趋势性行情。不过,目前场外资金介入量较大,市场博弈激烈,后市需密切关注资金面的变化情况。操作上,建议以PTA加工区间为依据进行波段操作。套利方面,11月后,1-5价差预计将走强,关注买1抛5正套机会。(仅供参考)

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